Quick Value #6 - Radcom [RDCM]

5G-Netzwerkinnovator und Übernahmekandidat

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Investmentthese

Die Aktie von Radcom ist aus folgenden Gründen interessant:

• Übernahmekandidat

• Starkes Umsatzwachstum

• Barmittel von 86,1 Millionen

• Sehr niedrige Verschuldung

• Günstige Bewertung mit 1,15x EV/Revenue und 12,77x P/E

Ich halte Radcom für einen spannenden Übernahmekandidaten mit einem Kursziel von $15 in den nächsten 12 Monaten.

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Kapitalstruktur

Radcom besitzt eine Marktkapitalisierung von $157 Millionen und einen Unternehmenswert von $72 Millionen.

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Geschäftsmodell

Radcom ist ein führender Experte für automatisierte Service-Assurance-Lösungen für Telekommunikationsbetreiber, die 5G/4G-Netzwerke betreiben. Das Unternehmen ermöglicht Betreibern, Netzwerkkomplexitäten zu meistern, Kosten zu sparen und das Umsatzwachstum voranzutreiben – und gleichzeitig ihren Abonnenten ein außergewöhnliches Kundenerlebnis zu bieten.

Zu den Hauptprodukten gehören RADCOM ACE, eine Service-Assurance-Plattform für vollständige Netzwerktransparenz und Einblicke in die Kundenerfahrung; RADCOM Network Visibility, eine Lösung für das Management und die Filterung von Netzwerkverkehr über mehrere Cloud-Umgebungen hinweg; und RADCOM Network Insights, eine Business-Intelligence-Plattform für datenbasierte Einblicke.

Die Produkte sind vollständig containerisiert und umfassen mehrere Cloud-Native Functions (CNFs), die in führende Orchestratoren und Cloud Infrastructure Manager (CIMs) integriert sind und ein vollständiges Assurance-Lifecycle-Management bieten, das die Netzwerkautomatisierung vorantreibt. Die Produkte lassen sich in öffentliche Clouds wie Amazon AWS, Microsoft Azure und Rakuten Symphony integrieren und unterstützen alle Varianten von Kubernetes für ein vollständiges Lifecycle-Management.

Radcom unterstützt Netzwerke wie 5G, LTE, VoLTE und VoWifi und vertreibt seine Produkte weltweit direkt und über Vertriebspartner.

Umsatz

Das Unternehmen erwirtschaftet aktuell 44 Prozent seines Umsatzes über Produkte und 56 Prozent über seine Services. Seit Jahresbeginn hat Radcom bereits 5G-Verträge im Wert von über 50 Millionen US-Dollar abgeschlossen, darunter mehrere siebenstellige Verträge in verschiedenen geografischen Märkten.

Radcom's Umsatzprognose für das Geschäftsjahr 2024 liegt aktuell zwischen 58 und 61 Millionen US-Dollar, was einem Wachstum zwischen 12 und 18 Prozent YoY entsprechen würde.

Radcom Umsatz nach Segment

Vor allem in den letzten Quartalen hat das Umsatzwachstum nochmal deutlich angezogen.

Bilanz

Bilanztechnisch sieht es bei Radcom klasse aus. Es besitzt 86,1 Millionen US-Dollar in Barmitteln/kurzfristigen Anlagen und gerade einmal Schulden in Höhe von 1,1 Millionen US-Dollar.

Das bedeutet rund 54 Prozent der Marktkapitalisierung von Radcom ist rein Cash.

Radcom Barmittel und Schulden

Langjährige Kundenbeziehungen und Partnerschaften

Radcom besitzt langjährige Kundenbeziehungen zu AT&T, Rakuten, Dish, Telefónica, Vodafone, M1, BT und Globe Telecom. Die zwei größten Kunden machten in 2023 dabei rund 76 Prozent des Gesamtumsatzes aus.

Radcom Kundenkonzentration

Zudem besitzt es Partnerschaften mit AWS, Microsoft Azure und Google Cloud.

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These

Übernahmekandidat

Radcom stellt mit seinem Umsatzwachstum, Kapitalstruktur, führenden Technologie und Kundenbeziehungen einen klasse Übernahmekandidaten dar.

Es gibt auch einige Hinweise, die bereits in diese Richtung deuten.

CEO Wechsel

Am 31. Januar 2024 gab das Unternehmen bekannt, dass Eyal Harari, seit 2020 Chief Executive Officer von Radcom, von seiner Position zurücktritt und Guy Shemesh, ehemals Vice President of Business Applications und General Manager, Vice President Cloud Business Unit bei Nokia, seine Rolle als CEO am 14. Februar 2024 übernehmen wird.

Am 5. April 2024 hat der Vorstand dann Herrn Hilik Itman mit Wirkung zum 7. April 2024 zum Interim-CEO ernannt. Herr Guy Shemesh, der Mitte Februar die Rolle des CEO übernahm, trat mit Wirkung zum 7. April 2024 aus persönlichen Gründen zurück.

Der Vorstand hat daraufhin einen gründlichen Suchprozess nach einem dauerhaften CEO eingeleitet, der das Unternehmen in die nächste Phase seines Wachstums- und Transformationsprozesses führen soll.

Dieser hält bis heute an.

Vorstandswechsel

Am 6. September 2024 gab Radcom bekannt, dass Heli Bennun nach 14 Jahren beschlossen hat, mit Wirkung zum 31. Dezember 2024 von ihrer Rolle als Executive Chairman zurückzutreten. Frau Bennun ist seit 2015 Executive Chairman des Vorstands.

Der Vorstand des Unternehmens hat Herrn Sami Totah mit Wirkung zum 1. Januar 2025 zum nächsten Vorsitzenden ernannt.

Interessant hierbei ist die Vita von Sami Totah:

Radcom Auszug Pressemitteilung

Er war bereits mehrfach als Vorstand mehrerer High-Tech-Unternehmen tätig, die allesamt übernommen wurden - hat also durchaus Expertise in M&A und strategischen Transaktionen.

Änderungen bei der Managementvergütung

Radcom's Vergütungsausschuss und unser Vorstand haben festgestellt, dass der Wert der Gesamtvergütung, die derzeit an seine Vorstände gezahlt wird (einschließlich des Wertes ihrer Aktienzuteilungen) unter dem 25. Perzentil der gesamten Vorstandsvergütung liegt, die von Vergleichsunternehmen gezahlt wird.

Im Zuge dessen wurde entschieden die Vergütung an die Vergleichsunternehmen anzupassen und den Vorständen eine Vergütung (bestehend aus Barvergütung und Gewährung von RSUs) zu gewähren, die dem 62,5. Perzentil bzw. dem Vorsitzenden eine Vergütung im 64,5. Perzentil entspricht.

Radcom AGM Proxy

Der Vergütungsausschuss und der Vorstand waren ebenfalls der Ansicht, zu einem Vergütungsmodell auf Basis eines jährlichen Honorars ohne Vergütung pro Sitzung überzugehen, anstatt zu einem Modell mit einem jährlichen Honorar plus Vergütung pro Sitzung, das das richtige Gleichgewicht zwischen Bargeld und Eigenkapital schafft.

Diese Änderungen bieten vor allem für Führungskräfte und Vorstände von RADCOM einen langfristigen Anreiz im Falle einer wesentlichen Unternehmensänderung.

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Bewertung und Kursziel

Wer geht auf Brautschau?

• Radcom wird aktuell mit 1,15x NTM EV/Revenue und 12,77x NTM P/E gehandelt.

• Mein 12-Monats Kursziel liegt bei $15 pro Aktie. Ich gehe dabei von einer Übernahmeprämie von 0,5x aus.

Mein Financial Model zu Radcom findet ihr hier:

RDCM - Financial Statement Model Radcom.xlsx

XLSX herunterladen • 135KB

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Katalysatoren

1. Übernahmeangebot

2. Quartalszahlen

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Risiken

• Krieg in Nahost (Israel)

• Betriebskosten drücken Gewinn

• Kundenkonzentration

  
  

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Fazit

Die Braut ist schön, wer schlägt zu - und vor allem wann.

Radcom ist ein gut geführtes Unternehmen, dass mit ein paar Kniffen bei den Betriebsausgaben auch ohne eine Übernahme sehr gut performen könnte.

Trotzdem deuten die oben beschriebenen Veränderungen eher auf das Letztere hin. Ich sehe hier deutliches Potenzial und nehme es in die Liste der Quick Value Unternehmen auf.

Wenn ihr Feedback oder Vorschläge habt, was ich mir ansehen sollte, schickt mir eine Nachricht an info@theanalyst.de oder @theanalystde auf X.