Costco Q4-Zahlen: Comps +9,4%, 184 Mio. USD Zollrückerstattungen an Mitglieder
Highlights
Umsatz: 95,72 Mrd. USD (Prognose: 94,89 Mrd. USD)
EPS: 6,75 USD (Prognose: 6,52 USD)
Vergleichbares Umsatzwachstum (Comps): +9,4% (+6,7% bereinigt)
- USA: +10,7% (+7,2% bereinigt)
- Kanada: +7,8% (+5,1% bereinigt)
- International: +4,5% (+7,1% bereinigt)
Mitglieder: 84,1 Mio. zahlende Mitglieder (+3,8%)
Warenhäuser: 939 (28 Neueröffnungen in FY2026, 33 geplant für FY2027)
CapEx: 6,4 Mrd. USD (FY2026), 7,5 Mrd. USD geplant (FY2027)
Zollrückerstattungen: 184 Mio. USD an Mitglieder im Q4
Costco hat seine Q4-Zahlen vorgelegt und die Erwartungen bei Umsatz und Gewinn übertroffen. Der Umsatz stieg um 11,2 Prozent auf 95,72 Mrd. USD gegenüber der Konsensschätzung von 94,89 Mrd. USD. Der Gewinn je Aktie von 6,75 USD übertraf die Erwartungen von 6,52 USD, wobei 0,15 USD auf Zollrückerstattungen entfielen — bereinigt wuchs der Gewinn um 12,4 Prozent. Die Comps erreichten 9,4 Prozent, bereinigt 6,7 Prozent, getrieben von 3,3 Prozent mehr Kundenfrequenz und 5,9 Prozent höherem Durchschnittsbon.
CEO Ron Vachris betonte die Preisinvestitionsstrategie: Costco erstattete 184 Mio. USD an Mitglieder für zollbedingte Preiserhöhungen. Die Mitgliederbasis wuchs auf 84,1 Mio. zahlende Mitglieder (+3,8%), wobei die Executive-Mitgliedschaft mit 42,3 Mio. um 9,4 Prozent zulegte. Die Erneuerungsraten blieben mit 92,3 Prozent in den USA/Kanada und 89,8 Prozent weltweit stabil. Digital unterstützte Umsätze übertrafen 33 Mrd. USD (+20%), und für FY2027 plant Costco 33 Neueröffnungen bei 7,5 Mrd. USD CapEx.
Die Wall-Street-Reaktion fiel überwiegend negativ aus: Ein Analystenhaus hob sein Kursziel an, drei bestätigten unverändert, sieben senkten. Das Median-Kursziel liegt bei 1.015 USD, das höchste von BMO Capital bei 1.315 USD, das niedrigste von Roth Capital bei 781 USD.
Earnings Call: Was Ron Vachris und Gary Millerchip gesagt haben
Kernbotschaft von CEO und CFO
CEO Ron Vachris positionierte das Quartal als Beleg für die Stärke des Costco-Modells unter schwierigen Rahmenbedingungen. Die Entscheidung, 184 Mio. USD an Zollrückerstattungen an die Mitglieder weiterzugeben, unterstrich die konsequente Preisstrategie und unterschied Costco von Wettbewerbern, die Zollbelastungen stärker an die Kunden weitergaben.
CFO Gary Millerchip quantifizierte die Fortschritte im digitalen Geschäft mit über 33 Mrd. USD digital unterstützten Umsätzen und hob die LIFO-Belastung von 152 Mio. USD im Geschäftsjahr hervor, die das Ergebnis optisch drückte. Gleichzeitig betonte er die Stabilität der Inflationsumgebung und verwies auf die Fähigkeit des Unternehmens, durch interne Effizienzsteigerungen Kostendruck aufzufangen.
Drei zentrale Aussagen
„Als Organisation haben wir uns verpflichtet, diese Zölle zu absorbieren, und wir haben das unseren Mitgliedern mitgeteilt. Wir haben eine Ausnahme von unserer veröffentlichten Rückgaberichtlinie gemacht und im vierten Quartal 184 Millionen Dollar an Mitglieder für zollbedingte Artikel zurückerstattet."
Die Zollrückerstattungen waren eine bewusste strategische Entscheidung, die kurzfristig die Margen belastete, aber das Wertversprechen gegenüber den Mitgliedern unterstrich. Costco investierte zusätzlich in niedrigere Preise und verzeichnete dafür ein deutliches Stückzahlenwachstum, das die Umsatzverluste mehr als kompensierte.
„Unsere agentische Suche verzeichnet ein dreistelliges Wachstum beim Suchverkehr und zeigt höhere Konversionsraten beim Hinzufügen zum Warenkorb als unsere klassische Suche. Das ist ein aufregendes neues Werkzeug, und wir bauen die Funktionalitäten weiter aus."
Die KI-gestützte Produktsuche ist ein zentraler Baustein der digitalen Strategie. Digital unterstützte Umsätze — einschließlich Online-Verkäufe, Costco Logistics, Drittanbieter-Lieferung und Rezeptversand — übertrafen 33 Mrd. USD im Geschäftsjahr, ein Plus von rund 20 Prozent. Vor allem jüngere Mitglieder nutzen die digitalen Angebote überproportional und weisen höhere Warenkorbgrößen auf als der Durchschnitt.
„Ich bin seit ungefähr 42 Jahren in der Branche, und ich kann Ihnen sagen, das Fundament steht. Costco ist darauf ausgerichtet, ein sehr schlankes Unternehmen zu betreiben. Wir wissen, wie man Geld verdient. Unsere Preise sind die besten auf dem Markt, und wir haben die besten Mitarbeiter der Branche. Wenn wir diese drei Dinge haben, machen wir es sehr, sehr gut."
Vachris' Aussage kam als Antwort auf Fragen zur Wettbewerbsdynamik und verdeutlichte, dass Costco trotz externer Herausforderungen wie Zöllen und geopolitischer Unsicherheit an seiner Niedrigpreisstrategie festhält. Die operative Marge blieb stabil, wobei SG&A-Leverage trotz steigender Kosten für Gesundheitsversorgung und Haftpflicht erzielt wurde. Die Kirkland-Signature-Eigenmarke spielt dabei eine zentrale Rolle, da sie dem Unternehmen erlaubt, unabhängig von Lieferantenpreiserhöhungen konkurrenzfähige Preise anzubieten.
Was Analysten im Q&A nachgehakt haben
Vier Themen dominierten die Telefonkonferenz.
Erstens die Zollstrategie und ihre Auswirkungen auf die Margen — Michael Lasser (UBS) fragte nach dem Einfluss der Zollrückerstattungen auf das operative Ergebnis. Millerchip erklärte, die Reinvestitionen hätten zu einem deutlichen Stückzahlenwachstum geführt, das die Margenbelastung überkompensiere. Die Strategie sei es, durch niedrigere Preise mehr Volumen zu generieren und so die Mitgliederbindung zu stärken. Die Tarif-Reinvestitionen sollen sich auch ins Geschäftsjahr 2027 fortsetzen, wobei die genaue Höhe von den endgültigen Zollregelungen abhänge.
Zweitens die Verlangsamung des Mitgliederwachstums — Scot Ciccarelli (Truist) wies darauf hin, dass sich das Mitgliederwachstum seit acht Quartalen verlangsame, und Simeon Gutman (Morgan Stanley) fragte nach dem Zeithorizont für eine Trendumkehr. Millerchip räumte den Trend ein, verwies aber auf die starken Erneuerungsraten und das Wachstum der Executive-Mitgliedschaft als Gegengewicht. Kelly Bania (BMO) ergänzte die internationale Perspektive und erfuhr, dass die Neueröffnungen der letzten Jahre vor allem Lücken im Bestandsnetz geschlossen hätten, was weniger Neumitglieder pro Standort generiere als Expansionen in völlig neue Märkte.
Drittens digitale Transformation und jüngere Mitglieder — Corey Tarlowe (Jefferies) fragte nach dem Profil der digital gewonnenen Mitglieder. Vachris bestätigte, dass jüngere Mitglieder stärker digital interagieren und höhere Warenkorbgrößen aufweisen. Die Same-Day-Lieferung, bei der die Mehrheit der Bestellungen innerhalb von 45 Minuten zugestellt wird, sei besonders bei dieser Kohorte beliebt. David Bellinger (Mizuho) hakte nach, ob der Ausbau der Drittanbieter-Lieferung eine neue Investitionsphase einleiten könnte, doch Vachris sah die digitale Infrastruktur als ergänzend zum Kerngeschäft — die Club-Besuche blieben stabil, während die Lieferungen inkrementelle Umsätze generierten.
Viertens SG&A-Leverage und GLP-1-Medikamente — Christopher Nardone (Bank of America) erkundigte sich nach Kostendruckpunkten im SG&A-Bereich und dem Einfluss sinkender GLP-1-Preise auf das Apothekengeschäft. Millerchip sah keine strukturellen Hindernisse für weiteren SG&A-Leverage bei Comps um 6 Prozent und nannte Gesundheitsversorgung und allgemeine Haftpflicht als die am schnellsten wachsenden Kostenblöcke, die aber im Q4 beherrschbar geblieben seien. Vachris betonte, dass niedrigere GLP-1-Preise für Costco eine Chance darstellten: Das Stückzahlenwachstum in der Apotheke habe deutlich zugenommen, und das Unternehmen investiere weiter in Wertangebote für die Mitglieder im Gesundheitsbereich.
Kursziele und Analystenratings im Überblick
Wichtige Analystenkommentare
BMO Capital (Rating: Outperform | Kursziel: 1.315 USD)
BMO Capital behält nach den über den Erwartungen liegenden Q4-Ergebnissen das Kursziel von 1.315 USD bei. Die Erneuerungsquoten in den USA und Kanada blieben positiv, während die weltweiten Raten eine positive Trendwende verzeichneten. Die Aktie notiere auf dem niedrigsten Bewertungsniveau seit drei Jahren, trotz bemerkenswert konstanter Umsätze und Gewinne, die durch das beschleunigte Wachstum der Verkaufsfläche und neue E-Commerce-Partnerschaften gestützt würden.
Roth Capital (Rating: Sell | Kursziel: 781 USD)
Analyst Bill Kirk behält seine Verkaufsempfehlung und das Kursziel von 781 USD bei. Die Erneuerungsraten hätten sich zwar stabilisiert, doch das Wachstum der Neumitglieder habe sich auf ein weiteres Tief seit dem Ende der Corona-Pandemie verlangsamt. Eine Bewertung mit einem EV/EBITDA-Verhältnis von 27 sei unangemessen für ein Unternehmen mit rückläufigem Mitgliederwachstum, dessen Sortiment im Bereich der nicht essentiellen Konsumgüter unter Druck stehen könnte.
JPMorgan (Rating: Overweight | Kursziel: 1.100 → 1.015 USD)
JPMorgan senkte das Kursziel um 85 USD auf 1.015 USD und behält die Empfehlung Overweight bei. Die Ergebnisse hätten im Großen und Ganzen den Erwartungen entsprochen. Das verlangsamte Mitgliederwachstum sei vor allem im Kontext der Aktienbewertung relevant, doch Costco bleibe der beständigste Kursgewinner der Peer-Gruppe mit der deutlichsten langfristigen Wachstumsstory.
DA Davidson (Rating: Neutral | Kursziel: 1.000 → 1.040 USD)
DA Davidson hob das Kursziel um 40 USD auf 1.040 USD an und behält die Bewertung Neutral bei. Das vierte Quartal sei ein weiteres in einer langen Reihe sehr solider Gewinnberichte, und obwohl die Comps bereits aus den Monatsberichten bekannt gewesen seien, mindere dies nicht die Bemerkenswertheit des Gesamtwachstums von 9,4 Prozent.
Truist Securities (Rating: Hold | Kursziel: 1.011 → 955 USD)
Truist senkte das Kursziel um 56 USD auf 955 USD. Die Verlangsamung des Mitgliederwachstums sei zum Teil auf die Art der Neueröffnungen zurückzuführen, da in den letzten zwei Jahren vor allem Lücken geschlossen worden seien und weniger neue Standorte in Asien entstanden seien. Das Geschäft sei nach wie vor stark, doch das Mitgliederwachstum müsste wieder an Fahrt gewinnen, um eine Neubewertung des KGV zu ermöglichen.
Wells Fargo (Rating: Equal Weight | Kursziel: 1.000 → 950 USD)
Wells Fargo senkte das Kursziel um 50 USD auf 950 USD. Das solide Q4 werde gewürdigt, doch Zollrückerstattungen und höhere Margen im Kraftstoffgeschäft erklärten die über den Erwartungen liegenden Ergebnisse mehr als ausreichend. Die Bruttomarge sei bemerkenswert stark, das Mitgliederwachstum normalisiere sich jedoch auf einem niedrigeren Niveau, und die Reinvestition der Rückerstattungen setze sich bis ins Geschäftsjahr 2027 fort.
Bernstein (Rating: Outperform | Kursziel: 1.144 → 1.143 USD)
Bernstein behält trotz einer marginalen Senkung um einen Dollar die Bewertung Outperform bei. Die größte Unwägbarkeit sei das MFI-Wachstum in den nächsten zwölf Monaten, da der US-Markt relativ gesättigt sei und kurzfristig keine Neueröffnungen in Asien geplant seien. Grundsätzlich halte man an der Überzeugung fest und empfehle den Kauf bei Kursrückgängen, da eine mögliche MFI-Verlangsamung durch Wachstum im Bereich Retail Media ausgeglichen werden könnte.
Fazit
Costco hat ein operativ starkes Q4 abgeliefert: Comps von 9,4 Prozent, stabile Erneuerungsraten und 184 Mio. USD Zollrückerstattungen an Mitglieder unterstreichen die Stärke des Modells. Die digitale Expansion mit über 33 Mrd. USD Umsatz und KI-gestützter Produktsuche eröffnet zusätzliche Wachstumshebel.
Die zentrale Frage ist, ob das Mitgliederwachstum von 3,8 Prozent — der niedrigste Wert seit der Pandemie — wieder anzieht. Das Bullen-Argument von BMO Capital stützt sich auf die niedrigste Bewertung seit drei Jahren bei stabilen Fundamentaldaten. Das Bären-Argument von Roth Capital warnt vor einer Bewertungsprämie, die bei nachlassendem Mitgliederwachstum nicht gerechtfertigt sei. Die 33 geplanten Neueröffnungen und 7,5 Mrd. USD CapEx in FY2027 dürften entscheidend sein.
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