Alphabet Q2-Zahlen: Cloud wächst um 82%, CapEx-Anhebung belastet Aktie
Highlights
Umsatz: 119,8 Mrd. USD (Prognose: 116,98 Mrd. USD)
EPS: 9,11 USD (Prognose: 2,87 USD) — inkl. wesentlicher unrealisierter Gewinne aus dem Equity-Portfolio
Segmentergebnisse:
- Google Search & Other: 63,27 Mrd. USD (+16,8% YoY)
- YouTube Ads: 11,06 Mrd. USD (+12,9% YoY)
- Google Network: 7,30 Mrd. USD (-0,7% YoY)
- Google Subscription, Platform and Devices: 12,91 Mrd. USD (+15,2% YoY)
- Google Cloud: 24,77 Mrd. USD (+81,8% YoY)
Google-Cloud-Backlog: 514 Mrd. USD (+50 Mrd. USD QoQ)
Gemini App MAUs: 950 Mio.; Daily Active Users im Jahresvergleich verdreifacht
Ausblick FY2026 (erhöht): CapEx 195-205 Mrd. USD (zuvor 180-190 Mrd. USD); CapEx 2027 „deutlich höher"
Alphabet hat seine Q2-Zahlen vorgelegt und in beiden Kernkennzahlen die Erwartungen übertroffen — der Umsatz stieg um 24 Prozent auf 119,8 Mrd. USD, und Google Cloud beschleunigte sich zum fünften Quartal in Folge auf ein Wachstum von 82 Prozent. Der Cloud-Backlog sprang um 50 Mrd. USD QoQ auf 514 Mrd. USD, die Cloud-Operating-Margin stieg von 20,7 auf 35,6 Prozent, und Google Cloud generierte erstmals Umsätze aus TPU-System-Verkäufen, die direkt in Kundenrechenzentren geliefert wurden. Nahezu 90 Prozent der Fortune 100 nutzen bereits Gemini Enterprise, und die Gemini-App zählt 950 Mio. monatliche Nutzer bei sich verdreifachender täglicher Aktivität.
Doch der eigentliche Sentiment-Trigger des Quartals war die Anhebung der CapEx-Prognose: Alphabet erhöhte den FY2026-Rahmen von 180-190 Mrd. USD auf 195-205 Mrd. USD — eine Steigerung von 15 Mrd. USD im Mittel — und bekräftigte, dass die Investitionsausgaben 2027 „deutlich höher" ausfallen werden. Zusätzlich meldete Alphabet einen negativen freien Cashflow von 5,9 Mrd. USD im Quartal, und CFO Anat Ashkenazi kündigte an, in Q3 verstärkt auf Drittanbieter-Kapazitäten zurückzugreifen, um die Nachfrage zu bedienen — mit spürbarem Margen-Druck in der zweiten Jahreshälfte. Die Aktie fiel nachbörslich um rund 4 Prozent. Barclays formulierte es prägnant: Die flächendeckende KI-Einführung führe zu einer „Explosion" der Ausgaben.
Die Wall-Street-Reaktion fiel entsprechend gespalten aus: 4 Analysten hoben ihre Kursziele an, einer ließ unverändert (Wedbush, mit Aufnahme in die „Best Ideas List"), 10 senkten. Das Median-Kursziel liegt nun bei 420 USD, das höchste bei 475 USD (Pivotal Research), das niedrigste bei 350 USD (DA Davidson). Bemerkenswert ist die EPS-Zahl: Der bereinigte Gewinn je Aktie von 9,11 USD lag zwar deutlich über dem Konsens von 2,87 USD, ist aber wesentlich durch unrealisierte Bewertungsgewinne aus dem 87,1-Mrd.-USD-Aktienportfolio getrieben — der operative Rekord liegt eine Stufe niedriger.
Earnings Call: Was Pichai und Ashkenazi gesagt haben
Kernbotschaft von CEO und CFO
Sundar Pichai und CFO Anat Ashkenazi positionierten das Quartal als Beleg für Alphabets Full-Stack-Führerschaft in der KI-Ära. Die zentrale Botschaft: Man befinde sich „in sehr frühen Innings" eines säkularen Wandels über multiple Geschäftsbereiche hinweg — Consumer, Enterprise, Entwickler. Google Cloud wachse durch neue Kundenakquisitionen (Verdoppelung der Akquisitionsgeschwindigkeit YoY), Vertiefung bestehender Kundenbeziehungen (Überschreitung der Commitments um über 50 Prozent) und explodierendes Marketplace-Volumen (+7-fach YoY).
Ashkenazi unterlegte das mit drei operativen Datenpunkten: 22 Mrd. Token pro Minute über die Model-APIs (gegenüber 16 Mrd. im Vorquartal), Cloud-Operating-Income mit 8,8 Mrd. USD verdreifacht, und 500 Cloud-Kunden mit je über 1 Billion Token in den letzten 12 Monaten.
Drei zentrale Aussagen
„Cloud-Umsätze wuchsen um 82 Prozent, angetrieben von starker Nachfrage nach AI-Infrastruktur und AI-Lösungen. Und der Cloud-Backlog wuchs auf 514 Milliarden Dollar. Nahezu 90 Prozent der Fortune 100 nutzen Gemini Enterprise. Wir gewinnen neue Kunden und verdoppeln unsere Akquisitionsgeschwindigkeit im Jahresvergleich."
Pichais zentraler Bullen-Anker — die Kombination aus 514-Mrd.-USD-Backlog und Fortune-100-Adoption ist der argumentative Kern für die These, dass Alphabets AI-Investitionen sich unmittelbar in Marktanteilsgewinnen im Cloud-Bereich niederschlagen.
„Wir aktualisieren unsere Gesamtjahres-CapEx-Prognose 2026 auf 195 bis 205 Milliarden Dollar, gegenüber unserer bisherigen Schätzung von 180 bis 190 Milliarden Dollar. Die Erhöhung ist primär auf eine Beschleunigung der Kapazitätslieferung zur Deckung der wachsenden Nachfrage zurückzuführen. Wie zuvor kommuniziert erwarten wir weiterhin, dass unsere CapEx-Ausgaben 2027 deutlich steigen."
Ashkenazis CapEx-Aussage — das ist der zentrale Sentiment-Belastungsfaktor des Quartals. Die 15-Mrd.-USD-Anhebung bei FY26 plus die explizite Ankündigung, dass 2027 „deutlich höher" ausfallen wird, hat mehrere Analysten zu Kurszielsenkungen bewogen. DA Davidson formulierte es als Grund für die Herabstufung des Kursziels von 375 auf 350 USD.
„Aufgrund des angebotsseitig eingeschränkten Umfelds planen wir, in Q3 verstärkt auf Drittanbieter-Kapazitäten zurückzugreifen als Übergangsstrategie, während wir mehr eigene Kapazität aufbauen. Diese Strategie erlaubt es uns, unseren Kundenstamm weiter wachsen zu lassen und einen größeren Gesamtwert zu erschließen. Sie wird jedoch zu moderatem Margendruck in der kurzen Frist führen."
Ashkenazis Bridging-Strategie — das ist der zweite quantifizierbare Belastungsfaktor. Mehrere Analysten (Wells Fargo, Truist Securities, Morgan Stanley) verwiesen explizit auf die Margen-Sorge im Cloud-Segment für die zweite Jahreshälfte.
Was Analysten im Q&A nachgehakt haben
Vier Themen dominierten die Telefonkonferenz.
Erstens die Rendite auf die massiven KI-Investitionen — Brian Nowak (Morgan Stanley) eröffnete mit der Frage, wie sich Pichais Sicht auf die GenAI-ROIC-Opportunity im Vergleich zu vor einem Jahr verändert habe. Pichais Antwort: Er sei „bullischer" geworden — sowohl Consumer als auch Enterprise befänden sich „in sehr frühen Innings" eines säkularen Wandels. Ashkenazi ergänzte, dass Alphabet weiterhin in einem Supply-Constrained-Umfeld arbeite und dass die Nachfrage die massiven Kapazitätsausbauten der letzten drei Jahre weiterhin übersteige.
Zweitens die Gemini-Frontier-Position — Doug Anmuth (JPMorgan) fragte nach der Sicherheit, mit der Alphabet die Frontier-Position halten könne. Pichai räumte offen ein, dass Alphabet in agentischem Coding „Verbesserungsbedarf" habe, verwies aber auf 3.6 Flash mit einer 10-Punkte-Verbesserung im DeepSuite-Benchmark und das laufende Gemini-4-Pretraining als „sehr ambitioniertes" Projekt.
Drittens die TPU-System-Verkäufe — Eric Sheridan (Goldman Sachs) fragte nach Revenue Recognition und Margen-Impact. Ashkenazi bestätigte, dass die TPU-System-Verträge im 514-Mrd.-USD-Backlog enthalten sind, dass 2026 nur ein kleiner Teil des Umsatzes erkannt wird und der Hauptteil erst 2027 anfällt.
Viertens die Bridging-Strategie mit Drittanbietern — Mark Shmulik (Bernstein) hakte nach dem Ausmaß. Ashkenazi bestätigte den Margen-Druck in Q3, verwies aber auf die Wiz-Integration als zusätzlichen kurzfristigen Belastungsfaktor.
Kursziele und Analystenratings im Überblick
Wichtige Analystenkommentare
Pivotal Research (Rating: Buy | Kursziel: 470 → 475 USD)
Pivotal Research hat das Kursziel für Alphabet von 470 auf 475 USD angehoben – das höchste Kursziel im Analystenfeld – und behält die Kaufempfehlung für die Aktie bei. Das Unternehmen habe einen „weitaus besser als erwarteten" Bericht zum zweiten Quartal vorgelegt, in dem insbesondere das fünfte Quartal in Folge mit einem beschleunigten Cloud-Umsatzwachstum von 82 Prozent hervorstach, teilt der Analyst den Anlegern in einer Research-Notiz mit. Pivotal ist weiterhin der Ansicht, dass Alphabet unter den Mitbewerbern am besten positioniert ist, um seine massiven Investitionen in künstliche Intelligenz über alle Geschäftsbereiche hinweg zu monetarisieren.
BMO Capital (Rating: Outperform | Kursziel: 455 → 465 USD)
Brian Pitz, Analyst bei BMO Capital, hat das Kursziel des Unternehmens für Alphabet von 455 auf 465 USD angehoben und behält seine „Outperform"-Bewertung für die Aktie bei. Das Unternehmen übertraf die Bruttoumsatzerwartungen um 2 Prozent, was vor allem auf ein um 10 Prozent über den Erwartungen liegendes Ergebnis bei Google Cloud zurückzuführen ist, wo die Nachfrage weiterhin sehr stark ist, teilt der Analyst den Anlegern in einer Research-Notiz mit. Der „AI Mode" erweist sich weiterhin als Wachstumsmotor für die Suchfunktion, da die Nutzung der Suche während der Fußball-WM ein Allzeithoch erreichte, fügte das Unternehmen hinzu.
Wedbush (Rating: Outperform | Kursziel: 445 USD, unverändert)
Wedbush hat Alphabet in die „Best Ideas List" des Unternehmens aufgenommen und behält die Bewertung „Outperform" für die Aktie mit einem Kursziel von 445 USD bei – als einziger Analyst, der das Kursziel unverändert ließ. Das Unternehmen weist darauf hin, dass Alphabet die Ergebnisse für das zweite Quartal vorgelegt hat, wobei die Cloud-Umsätze die Erwartungen übertrafen, die Suchumsätze den Erwartungen entsprachen, die Margen hinter den Erwartungen zurückblieben und die Prognose für die Investitionsausgaben angehoben wurde. Auch wenn das Quartal – abgesehen vom Umsatzwachstum im Cloud-Bereich – kein durchschlagender Erfolg war und die Prognose für die Investitionsausgaben erneut angehoben wurde, ist das Unternehmen der Ansicht, dass die Ergebnisse seine These untermauern, wonach sich die Full-Stack-Position von Alphabet im Bereich der künstlichen Intelligenz in echte Marktanteilsgewinne im Cloud-Bereich niederschlägt.
Roth Capital (Rating: Buy | Kursziel: 435 → 440 USD)
Roth Capital hat das Kursziel für Alphabet von 435 auf 440 USD angehoben und behält die Kaufempfehlung für die Aktie bei. Das Unternehmen habe im zweiten Quartal die Gewinnerwartungen deutlich übertroffen, mit einer überragenden Entwicklung im Cloud-Segment und nach oben korrigierten Schätzungen für YouTube, was jedoch durch die erwartungsgemäßen Trends im Suchgeschäft ausgeglichen wurde, teilt der Analyst den Anlegern in einer Research-Notiz mit. Das Geschäft von Alphabet wandelt sich sehr schnell von einem „Asset-Light"- zu einem „Asset-Heavy"-Modell, während die Umsatzprognosen stetig steigen, fügte Roth hinzu. Das Unternehmen empfiehlt Anlegern zudem, bei Kursrückgängen der Aktie zuzukaufen.
Barclays (Rating: Overweight | Kursziel: 405 → 425 USD)
Barclays hat das Kursziel für Alphabet von 405 auf 425 USD angehoben und behält die Empfehlung „Übergewichten" für die Aktie bei. Das Unternehmen habe in den meisten wichtigen Umsatzbereichen solide Ergebnisse vorgelegt, wobei erneut das rasante Wachstum im Cloud-Bereich im Vordergrund stehe, teilt der Analyst den Anlegern in einer Research-Notiz mit. Allerdings führt die flächendeckende Einführung von KI laut Barclays zu einer „Explosion" der Ausgaben bei Alphabet, was die Margen kurzfristig unter Druck setzt.
JPMorgan (Rating: Overweight | Kursziel: 460 → 420 USD)
JPMorgan hat das Kursziel für Alphabet von 460 auf 420 USD gesenkt und behält die Bewertung „Übergewichten" für die Aktie bei. Das Unternehmen empfiehlt, den heutigen Ausverkauf nach der Gewinnveröffentlichung als Kaufgelegenheit zu nutzen. Der Umsatz von Alphabet stieg im zweiten Quartal um 23 Prozent, und das Unternehmen zeigt mit einem Cloud-Wachstum von 82 Prozent weiterhin die Rendite seiner Investitionen in KI, teilt der Analyst den Anlegern in einer Research-Notiz mit. JPMorgan führt die negative Reaktion auf die Ergebnisse auf höhere Investitionsausgaben im Jahr 2026 zurück.
Wells Fargo (Rating: Overweight | Kursziel: 418 → 411 USD)
Der Wells-Fargo-Analyst Ken Gawrelski senkte das Kursziel des Unternehmens für Alphabet von 418 auf 411 USD und behält nach Bekanntgabe der Quartalsergebnisse die Bewertung „Übergewichten" für die Aktie bei. Das Unternehmen befürwortet die Priorisierung von Investitionen zur langfristigen strategischen Positionierung. Dies dürfte jedoch kurzfristig zu Einbußen bei den Margen und der Rendite führen. Schwierigere Vergleiche im Dienstleistungsbereich, Margendruck im Cloud-Geschäft und höhere Investitionsausgaben in der zweiten Jahreshälfte belasten die Aktie, fügt Wells hinzu.
Morgan Stanley (Rating: Overweight | Kursziel: 415 → 400 USD)
Morgan Stanley senkte das Kursziel für Alphabet von 415 auf 400 USD und behält die Bewertung „Übergewichten" für die Aktie bei. Google Cloud verzeichnete zwar einen Anstieg des ROIC sowie der Investitionen in GenAI und wachsende Chancen, doch da das Ergebnis je Aktie um etwa 5 Prozent zurückgeht, weil die Investitionen die Umsätze übersteigen, seien neue Produkte und die Prognosetransparenz für das Geschäftsjahr 2028 „von nun an entscheidend", so der Analyst in einer Mitteilung an die Anleger nach der Veröffentlichung der Geschäftszahlen.
UBS (Rating: Neutral | Kursziel: 400 → 379 USD)
UBS hat das Kursziel für Alphabet von 400 auf 379 USD gesenkt und behält die Bewertung „Neutral" für die Aktie bei. Die Ergebnisse von Alphabet waren solide, ließen jedoch kein großes Aufwärtspotenzial erkennen. Da höhere Investitionen in KI und Personalzuwächse voraussichtlich die Margen und den freien Cashflow belasten werden, bevorzugt das Unternehmen Amazon aufgrund der attraktiveren Aussichten für Gewinnrevisionen, wie der Analyst den Anlegern in einer Research-Notiz mitteilt.
DA Davidson (Rating: Neutral | Kursziel: 375 → 350 USD)
DA Davidson hat das Kursziel für Alphabet von 375 auf 350 USD gesenkt – das niedrigste Kursziel im Analystenfeld – und behält die Bewertung „Neutral" für die Aktie bei. Das Unternehmen vermeldete ein weiteres starkes Quartal, das vor allem durch eine Beschleunigung des Wachstums im Google-Cloud-Geschäft auf 82 Prozent im Jahresvergleich gegenüber 63 Prozent im Vorquartal geprägt war. Dies sei auf das beschleunigte Wachstum im Kernbereich Cloud sowie auf den steigenden Absatz von TPU-Systemen zurückzuführen, teilt der Analyst den Anlegern in einer Research-Notiz mit. Das Unternehmen fügt jedoch hinzu, dass die Wachstumstrends zwar ermutigend seien, die Aussagen zu den Investitionsausgaben jedoch auf höhere Ausgaben über einen längeren Zeitraum hindeuten, da die Prognose für das Geschäftsjahr 2026 im Mittel um 15 Mrd. USD angehoben wurde und das Management bekräftigt hat, dass die Investitionsausgaben im Geschäftsjahr 2027 „erheblich" steigen werden.
Fazit
Alphabets Q2 illustriert die klassische Spannung eines Hyperscalers im KI-Investitions-Zyklus: Operativ läuft das Geschäft außergewöhnlich stark — Cloud beschleunigt sich im fünften Quartal in Folge auf 82 Prozent Wachstum, der Cloud-Backlog springt auf 514 Mrd. USD, die Cloud-Operating-Margin verdoppelt sich auf 35,6 Prozent, und die TPU-System-Verkäufe erschließen einen neuen adressierbaren Markt jenseits von GCP. Doch die CapEx-Anhebung um 15 Mrd. USD auf FY26 und die Ankündigung, dass 2027 „deutlich höher" ausfallen wird, treffen auf eine Investoren-Community, die die Rendite der massiven KI-Investitionen zunehmend hinterfragt. Wie Barclays formuliert: Die KI-Einführung führt zu einer „Explosion" der Ausgaben, die die Margen kurzfristig unter Druck setzt.
Die zentrale Frage für Q3 und die Folgequartale ist damit weniger, ob die Rendite kommt, sondern wann. Roth Capital bringt es auf den Punkt: Alphabet wandelt sich „schnell von einem Asset-Light- zu einem Asset-Heavy-Modell". Wichtige Katalysatoren sind das Gemini-4-Release (Pichai bezeichnete das laufende Pretraining als „sehr ambitioniert"), die zunehmenden TPU-System-Umsätze in H2 2026 und die ROIC-Bestätigung des Cloud-Backlogs — 50 Prozent des 514-Mrd.-USD-Backlogs sollen in den nächsten 24 Monaten als Umsatz erkannt werden. Wie DA Davidson als vorsichtigste Stimme mit dem niedrigsten Kursziel anmerkt, ist die kombinierte Belastung aus höherem CapEx-Ausblick und zeitlich hinausgeschobener Rentabilisierung das einzige greifbare Bear-Case-Argument in einer ansonsten stark positiven operativen Konstellation. Morgan Stanleys Formulierung „neue Produkte und die Prognosetransparenz für 2028 sind von nun an entscheidend" fasst die Wall-Street-Erwartung präzise zusammen.
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