Oracle Q4-Zahlen: RPO explodiert auf 638 Mrd. USD, doch CapEx-Pläne belasten Aktie
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Highlights
Umsatz: 19,2 Mrd. USD (Prognose: 19,09 Mrd. USD)
EPS: 2,11 USD (Prognose: 1,96 USD)
RPO: 638 Mrd. USD (+363% YoY)
Segmentergebnisse:
- Cloudumsatz: 9,9 Mrd. USD (+47% YoY)
davon Cloud Infrastructure: 5,8 Mrd. USD (+93% YoY)
davon Cloud Applications: 4,1 Mrd. USD (+10% YoY)
Ausblick Q1: Umsatzwachstum 27-29%, Cloudwachstum 58-64%, EPS 1,72-1,76 USD (Konsens: 1,69 USD)
Ausblick FY2027: Umsatz rund 90 Mrd. USD (+34% in konstanter Währung), EPS 8,05 USD, Net-Capex 70 Mrd. USD
Kapitalbeschaffung FY27: rund 40 Mrd. USD durch Fremd- und Eigenkapital
Oracle hat seine Q4-Zahlen vorgelegt und in den Kernkennzahlen die Erwartungen übertroffen. Der Umsatz stieg um 21 Prozent auf 19,2 Mrd. USD, das Cloud-Infrastructure-Geschäft beschleunigte sich auf +93 Prozent, und die Remaining Performance Obligations sprangen um 363 Prozent auf den historischen Höchstwert von 638 Mrd. USD. Allein in Q4 wurden 67 Mrd. USD an AI-Infrastructure-Verträgen unterzeichnet, davon kamen vier Einzelverträge mit jeweils 8 Mrd. USD oder mehr von vier verschiedenen Großkunden. Die FY2030-Ziele eines 31-Prozent-Umsatz-CAGRs wurden bekräftigt.
Doch die Aktie reagierte nachbörslich mit einem Rückgang von rund 10 Prozent. Zwei Themen erklären diese Diskrepanz zwischen Rekord-RPO und Aktienreaktion. Erstens: Die Netto-CapEx-Prognose für FY2027 steigt auf 70 Mrd. USD – nach 48 Mrd. USD im FY2026 – was zusammen mit der angekündigten Kapitalbeschaffung von rund 40 Mrd. USD (einschließlich 20-Mrd.-USD-At-the-Market-Aktienemission) Verwässerungsängste auslöste. Zweitens: Die Bruttomargen werden im FY2027 weiter unter Druck stehen, da die Daten-Center-Hochlaufphase ihre volle Umsatzwirkung noch nicht entfaltet hat. Mehrere Analysten interpretierten den Gewinnausblick von 8,05 USD je Aktie als enttäuschend angesichts der Investitionssummen.
Die Wall-Street-Reaktion fiel entsprechend gemischt aus: 5 Analysten hoben ihre Kursziele an, 3 ließen sie unverändert, 2 senkten sie. Das Median-Kursziel liegt nun bei 241 USD, das höchste bei 400 USD (Guggenheim), das niedrigste bei 190 USD (RBC Capital). Begleitet wurden die Zahlen zudem von einem prägenden Auftritt der neuen CFO Hilary Maxson, die seit zwei Monaten im Amt ist, sowie der Co-CEO-Konstellation aus Mike Sicilia (Applications, Database) und Clay Magouyrk (Infrastructure).
Earnings Call: Was die Co-CEOs gesagt haben
Kernbotschaft der CEOs
Mike Sicilia und Clay Magouyrk präsentierten das Quartal als Bestätigung der Full-Stack-Strategie und positionierten Oracle als einziges Unternehmen, das Anwendungen, Datenbank, Cloud-Infrastruktur, AI-Tooling und Branchenexpertise aus einer Hand liefert. Die zentrale Botschaft: Die Nachfrage übersteigt das Angebot weiterhin deutlich, und Oracles 1,2 Gigawatt FY26-Auslieferungen werden sich allein im Q1 FY27 auf fast 1 Gigawatt zusätzlich verdoppeln.
Die neue CFO Hilary Maxson unterlegte das mit drei strategischen Datenpunkten: Eine GPU-Utilization-Rate von 97,5 Prozent global, ein Return-on-Invested-Capital im hohen 20-Prozent-Bereich bei Steady-State, und 12 Prozent des RPO werden in den nächsten zwölf Monaten als Umsatz erkannt, weitere 34 Prozent in den darauffolgenden 24 Monaten.
Drei zentrale Aussagen
„Wir haben in diesem Quartal AI-Infrastructure-Verträge im Wert von 67 Milliarden Dollar unterzeichnet, von denen die Mehrheit entweder Bring-Your-Own-Hardware oder vorausbezahlt waren. Damit erhöht sich der Gesamtwert unserer BYOH- oder vorausbezahlten Kundenverträge auf 75 Milliarden Dollar – mit gleichbleibenden oder sogar besseren Margen als unsere übrigen Verträge."
Magouyrks zentrale BYOH-Aussage – diese Strukturierung ist der wichtigste strategische Hebel des Quartals. Sie senkt Oracles eigenen Finanzierungsbedarf, weil Kunden Kapital für Hardware vorab einbringen oder selbst beistellen, während Oracle Design, Bereitstellung und Betrieb der Infrastruktur übernimmt. Das ist der argumentative Gegenpol zur 70-Mrd.-USD-CapEx-Sorge.
„Q4 schloss ein beeindruckendes FY26 ab, in dem wir mehr als 1,2 Gigawatt an Kunden ausgeliefert haben. Unser Auslieferungstempo beschleunigt sich weiter – im Q1 FY27 nähern wir uns einem Gigawatt allein, was fast der gesamten Kapazität der vorangegangenen vier Quartale zusammen entspricht."
Magouyrks strategische Rahmensetzung – die Verdoppelung des Auslieferungstempos in einem Quartal ist der wichtigste operative Datenpunkt für das Vertrauen in die FY2030-Ziele. Sie macht zudem klar, dass die Margenkompression im FY2027 ein zeitliches und kein strukturelles Problem ist.
„Aus Sicht der Kapitalrendite betrachten wir den Return on Invested Capital für unser Infrastructure-Geschäft im Steady-State im hohen 20-Prozent-Bereich. Und bei Strukturen wie Bring-Your-Own-Hardware werden die ROIC-Strukturen sogar noch höher liegen."
Maxsons ROIC-Aussage – die Einführung dieser konkreten Kennzahl ist ein bewusster Kommunikationsschritt der neuen CFO. Damit gibt sie Analysten erstmals einen quantitativen Referenzpunkt, um die Rentabilität der massiven CapEx-Investitionen zu bewerten – ein Punkt, an dem es zuvor an Klarheit fehlte.
Was Analysten im Q&A nachgehakt haben
Vier Themen dominierten die Telefonkonferenz.
Erstens und mit Abstand am wichtigsten der Schutz der Margen vor Komponentenpreis-Inflation – John DiFucci (Guggenheim) eröffnete die Q&A mit dieser Frage. Magouyrks Antwort war ungewöhnlich konkret: Bei kurzfristig sichtbaren Kosten verwendet Oracle Fixpreisverträge; bei langfristigen Verträgen mit Lieferketten-Risiken verzichtet Oracle bewusst auf Fixpreise und arbeitet mit flexibler Preisanpassung, um die eigenen Margen zu schützen. Die jüngste Memory-Preisinflation hat Oracle nach eigenen Angaben nicht belastet.
Zweitens die ROIC-Bewertung – Brad Zelnick (Deutsche Bank) fragte Maxson nach dem geeigneten Bewertungsrahmen für die Investitionsphase. Maxsons Antwort lieferte den oben zitierten Steady-State-ROIC von hoher 20-Prozent-Spanne als neue Kennzahl.
Drittens der Wettbewerb durch NeoClouds und neue AI-Datacenter-Anbieter – Mark Moerdler (Bernstein) hakte nach. Magouyrks Position: Oracles 97,5-Prozent-GPU-Utilization und die hohen Verlängerungsraten (49 Prozent der Kunden verlängerten 92 Prozent der GPUs) belegen die Kundenzufriedenheit, und höhere R&D-Effizienz erlaubt mittelfristig sowohl höhere Margen als auch niedrigere Kundenpreise.
Viertens die Dynamik von BYOH und Prepaid – Kirk Materne (Evercore) hakte nach dem Anteil und der Margenwirkung. Magouyrk erwartet keine festen Verhältnisse, sondern eine fortlaufende Evolution; Maxson bestätigte: Margen und ROIC werden bei diesen Strukturen sogar besser.
Kursziele und Analystenratings im Überblick
Wichtige Analystenkommentare
Guggenheim (Rating: Buy | Kursziel: 400 USD)
Guggenheim zufolge hat Oracle solide Ergebnisse für das vierte Geschäftsquartal vorgelegt und eine „sehr starke" Prognose für das erste Quartal abgegeben. „Weitere Details deuten darauf hin, dass es von hier aus noch besser wird", so der Analyst in einer Research-Notiz an die Anleger, da die Umsatzprognose für das erste Quartal über den Erwartungen der Wall Street und der Buy-Side liegt und die verbleibenden Leistungsverpflichtungen um 85 Mrd. USD auf 638 Mrd. USD gestiegen sind – teilweise aufgrund von vier Kunden mit einem Volumen von jeweils 8 Mrd. USD oder mehr. Guggenheim zufolge verzeichnet Oracle eine deutlich geringere Kundenkonzentration. Darüber hinaus stärken Informationen zum Zeitpunkt der Inbetriebnahme neuer Kapazitäten die Zuversicht des Unternehmens, dass die Voraussetzungen für Oracle im ersten Quartal und darüber hinaus günstig sind. Guggenheim sieht „keinen offensichtlich guten Grund" für den Ausverkauf nach der Gewinnbekanntgabe und rät Anlegern, die Aktie auf dem aktuellen Niveau „aggressiv" zu kaufen.
Citi (Rating: Buy | Kursziel: 330 USD)
Citi bewertet den Bericht über das vierte Quartal des Geschäftsjahres von Oracle als durchwachsen und erklärt, dass das Quartal zwar die Erwartungen übertroffen habe, der Gewinnausblick für das Geschäftsjahr 2027 aufgrund des Drucks auf die Bruttomarge jedoch „enttäuschend" sei. Citi sieht jedoch „mehr Positives als Negatives" und hebt hervor, dass Oracle „finanzielle Disziplin" zeige.
Bernstein (Rating: Outperform | Kursziel: 319 → 325 USD)
Der Bernstein-Analyst Mark Moerdler hob das Kursziel des Unternehmens für Oracle von 319 USD auf 325 USD an und behält seine „Outperform"-Bewertung für die Aktie bei. Das Unternehmen stellt fest, dass Oracle ein weiteres Quartal abgeliefert hat, das zeigt, dass das Unternehmen seine Ziele für das Geschäftsjahr 2030 ohne größere Rückschläge oder unklare Datenpunkte erfolgreich umsetzt. Allerdings schwankte die Aktie nach der Veröffentlichung der Ergebnisse für das vierte Quartal stark und schloss mit einem Minus von etwa 10 Prozent. Während die Cloud-Umsätze leicht hinter den Erwartungen zurückblieben, ist Bernstein der Ansicht, dass der Schock vor allem auf die CapEx-Prognose und die zusätzliche Kapitalbeschaffung im Geschäftsjahr 2027 zurückzuführen war, was Skeptiker und Unentschlossene vorerst noch nicht überzeugen wird.
Barclays (Rating: Overweight | Kursziel: 240 → 250 USD)
Barclays hat das Kursziel für Oracle nach der Veröffentlichung des Berichts zum vierten Geschäftsquartal von 240 auf 250 Dollar angehoben und behält die Bewertung „Übergewichten" für die Aktie bei. Dem Unternehmen „ist Anerkennung für ein weiteres solides Quartal gebührt", teilt der Analyst den Anlegern in einer Research-Notiz mit. Barclays ist „verwirrt" über den Ausverkauf der Oracle-Aktie nach Börsenschluss. Zwar lagen die Umsätze des Unternehmens mit Cloud-Anwendungen und Software leicht unter den Konsensschätzungen, doch seien dies die Bereiche, die für Oracle in Zukunft weniger wichtig seien, argumentiert das Unternehmen. Wichtiger sei, dass Oracle erneut die Erwartungen hinsichtlich der verbleibenden Leistungsverpflichtungen deutlich übertroffen habe, was auf eine anhaltende Nachfrage nach KI hindeute, die das Angebot übersteige.
Scotiabank (Rating: Outperform | Kursziel: 290 → 241 USD)
Die Scotiabank hat das Kursziel für Oracle von 290 auf 241 Dollar gesenkt und behält ihre „Outperform"-Bewertung für die Aktie bei. Das Unternehmen schätzt das „felsenfeste Kerngeschäft im Softwarebereich" des Unternehmens und ist der Ansicht, dass das Risiko-Ertrags-Verhältnis nach oben tendiert, so der Analyst gegenüber den Anlegern.
Wedbush (Rating: Outperform | Kursziel: 275 → 240 USD)
Wedbush senkte das Kursziel für Oracle von 275 USD auf 240 USD und behält die Bewertung „Outperform" für die Aktie bei. Das Unternehmen weist darauf hin, dass Oracle seine Ergebnisse für das vierte Quartal vorgelegt hat, die sowohl beim Umsatz als auch beim Gewinn die Erwartungen übertrafen, und eine solide Prognose für das Geschäftsjahr 2027 abgab, während die entscheidende RPO-Zahl deutlich über den Erwartungen lag, da die wachsende Nachfrage nach Cloud-Diensten, KI-Training und Inferenz weiter zunimmt. Das Unternehmen gab bekannt, dass es im Geschäftsjahr 2027 durch eine Kombination aus Fremd- und Eigenkapitalfinanzierung rund 40 Mrd. US-Dollar einnehmen will, einschließlich seiner Aktienemission im Wert von 20 Mrd. US-Dollar zum Marktpreis, während es nicht davon ausgeht, im Jahr 2026 weitere Anleihen zu begeben. Wedbush ist der Ansicht, dass Oracle die richtigen Schritte unternimmt, um die vor ihm liegenden enormen KI-Chancen zu nutzen, da sein Rekordauftragsbestand die Umsatzsicherheit bietet, die für diesen aggressiven Kapazitätsausbau erforderlich ist.
Piper Sandler (Rating: Overweight | Kursziel: 210 → 225 USD)
Piper Sandler hat das Kursziel für Oracle von 210 USD auf 225 USD angehoben und behält die Bewertung „Übergewichten" für die Aktie bei. Das Unternehmen weist darauf hin, dass Oracle sein Geschäftsjahr mit einem leicht über den Erwartungen liegenden Umsatz und einem RPO-Saldo von 638 Mrd. USD abgeschlossen hat, was einem deutlichen Anstieg von 85,4 Mrd. USD gegenüber dem Vorquartal entspricht. Die Umsatzprognose für das Geschäftsjahr 2027 wurde unverändert bei 90 Mrd. USD belassen. Piper geht davon aus, dass Oracle weiterhin umstritten bleiben wird, sieht das KI-getriebene Konsumwachstum des Unternehmens jedoch positiv, hält die Umsatzprognose für das Geschäftsjahr 2027 für angemessen und ging aus dem Gespräch mit gestärktem Vertrauen in die Fähigkeit des Managements hervor, die OCI-Margen gegen steigende Komponentenkosten zu schützen.
DA Davidson (Rating: Buy | Kursziel: 200 → 225 USD)
DA Davidson hat das Kursziel für Oracle von 200 auf 225 USD angehoben und behält die Kaufempfehlung für die Aktie bei. Die Ergebnisse des Unternehmens für das vierte Quartal übertrafen die Erwartungen sowohl beim Umsatz als auch beim Gewinn, während die Margen stabil blieben, da Oracle Cloud Infrastructure ein Wachstum von 92 Prozent im Jahresvergleich (auf Basis konstanter Wechselkurse) verzeichnete, teilt der Analyst den Anlegern in einer Research-Notiz mit. Das Management von Oracle sei zudem weiterhin zuversichtlich hinsichtlich der zuvor festgelegten langfristigen Ziele, zu denen ein Umsatzwachstum von etwa 31 Prozent CAGR bis zum Geschäftsjahr 2030 gehöre.
BMO Capital (Rating: Outperform | Kursziel: 200 → 220 USD)
Keith Bachman, Analyst bei BMO Capital, hob das Kursziel des Unternehmens für Oracle von 200 auf 220 USD an und behält seine „Outperform"-Bewertung für die Aktie bei. Das Unternehmen vermeldete ein solides Quartal mit einem moderaten Umsatzanstieg, der in erster Linie auf das Wachstum im IaaS-Bereich zurückzuführen ist. Angesichts der Bedenken hinsichtlich der Auswirkungen des Geschäftsmixes auf die Bruttomarge – sowie einer kurzfristig niedrigeren IaaS-Bruttomarge – sieht das Unternehmen die Anhebung der EPS-Schätzungen für das Geschäftsjahr 2027 als insgesamt positiv an, unterstützt durch einen Rückgang der Betriebskosten.
RBC Capital (Rating: Sector Perform | Kursziel: 190 USD)
RBC Capital behält für Oracle das Rating „Sector Perform" mit einem Kursziel von 190 US-Dollar bei – das niedrigste Kursziel im Analystenfeld – nachdem das Unternehmen „gemischte" Ergebnisse für das vierte Quartal vorgelegt hatte, bei denen der Gesamtumsatz die Erwartungen übertraf, der Cloud-Umsatz jedoch hinter den Konsensschätzungen zurückblieb. Das Wachstum der Oracle Cloud Infrastructure (OCI) von 93 Prozent im Jahresvergleich entsprach ebenfalls den Konsensschätzungen. Das Management wies zudem darauf hin, dass der BYOH-Anteil (Bring Your Own Hardware) an den großen KI-Verträgen von Oracle nun insgesamt 75 Mrd. US-Dollar beträgt, was den Finanzierungsbedarf des Unternehmens senken wird.
Fazit
Oracles Q4 zeigt eine ungewöhnliche Konstellation: Mit 638 Mrd. USD RPO (+363 Prozent), 67 Mrd. USD AI-Verträgen allein im Quartal und einer 97,5-prozentigen GPU-Utilization-Rate liefert das Quartal eine der spektakulärsten Backlog-Geschichten der gesamten Earnings-Saison. Die FY2030-Ziele eines 31-Prozent-Umsatz-CAGRs scheinen damit fundamentaler abgesichert als je zuvor. Doch die Aktie fiel um rund 10 Prozent. Bernstein bringt es treffend auf den Punkt: „Der Schock war vor allem auf die CapEx-Prognose und die zusätzliche Kapitalbeschaffung zurückzuführen." Die Net-CapEx-Prognose von 70 Mrd. USD für FY2027 plus die Kapitalbeschaffung von 40 Mrd. USD inklusive 20-Mrd.-USD-Aktienemission haben die Margen- und Verwässerungssorgen kurzfristig dominiert.
Die zentrale Frage für Q1 FY27 verschiebt sich entsprechend: Sie lautet nicht mehr „bekommt Oracle die AI-Nachfrage", sondern wie schnell die Daten-Center-Hochläufe die Margenkompression auflösen und wie aussagekräftig die ROIC-Kennzahl der neuen CFO Maxson (hoher 20-Prozent-Bereich bei Steady-State) tatsächlich ist. Die 75 Mrd. USD an Bring-Your-Own-Hardware- und Prepaid-Verträgen reduzieren den Finanzierungsdruck spürbar – diese Struktur ist Oracles wichtigster strategischer Hebel gegen die CapEx-Kritik. Wie RBC Capital als einer der Vorsichtigen mit „Sector Perform" anmerkt, bleibt die Diskrepanz zwischen Investitionsanforderung und kurzfristiger Margenwirkung das einzige greifbare Bear-Case-Argument in einer ansonsten überwiegend positiven Branchenposition. Guggenheims Empfehlung, die Aktie auf dem aktuellen Niveau „aggressiv" zu kaufen, fasst die Bullen-Sicht treffend zusammen – die Validierung dieser Position liegt nun bei der Beschleunigung in der zweiten Jahreshälfte des FY2027.
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