Broadcom Q2-Zahlen: AI wächst um 143 Prozent, Google-Diversifikation belastet Aktie

Highlights

• Umsatz: 22,19 Mrd. USD (Prognose: 22,12 Mrd. USD)

• EPS: 2,44 USD (Prognose: 2,40 USD)

• AI-Halbleiter-Bookings im Quartal: über 30 Mrd. USD

• Segmentergebnisse:

  - Semiconductor Solutions: 15,01 Mrd. USD (+78,5% YoY)

  • davon AI-Halbleiter: 10,8 Mrd. USD (+143% YoY)

  - Infrastructure Software: 7,18 Mrd. USD (+8,8% YoY)

• Ausblick Q3: Umsatz rund 29,4 Mrd. USD (Konsens: 28,47 Mrd. USD), AI-Halbleiterumsatz 16 Mrd. USD (+200% YoY)

• Ausblick FY2026: AI-Halbleiterumsatz 56 Mrd. USD (+180% YoY)

• Ausblick FY2027 (bekräftigt): AI-Halbleiterumsatz über 100 Mrd. USD bei 10 GW Auslieferungen

Broadcom hat seine Q2-Zahlen vorgelegt und in jeder Kennzahl Rekordwerte erreicht. Der Umsatz wuchs um 48 Prozent auf 22,19 Mrd. USD, das AI-Halbleitergeschäft sprang um 143 Prozent auf 10,8 Mrd. USD, und der freie Cashflow erreichte mit 10,3 Mrd. USD einen Quartalsrekord. Im Q3 erwartet das Unternehmen eine Beschleunigung des AI-Halbleitergeschäfts auf 16 Mrd. USD (+200% YoY) und für das Gesamtjahr 2026 einen AI-Umsatz von 56 Mrd. USD (+180% YoY). Mit Bookings von über 30 Mrd. USD an AI-Halbleitern im Quartal allein wurde die Visibilität für die Geschäftsplanung von 2027 bis ins Jahr 2028 verlängert.

Doch die Aktie reagierte nachbörslich mit einem Rückgang von rund 13 Prozent. Zwei Themen erklären diese Diskrepanz zwischen operativer Stärke und Aktienreaktion. Erstens: Das Management bekräftigte die FY2027-AI-Prognose von „über 100 Mrd. USD", erhöhte sie aber nicht – trotz Bookings, die deutlich darüber liegen würden. Mehrere Analysten erwarteten eine konkretere Anhebung. Zweitens: Hock Tan bestätigte explizit, dass Google – Broadcoms größter TPU-Kunde – seine Lieferantenbasis diversifizieren wird, wobei MediaTek als neuer Partner einsteigt. Macquarie reagierte darauf mit einer Herabstufung von „Outperform" auf „Neutral" und einer Kurszielsenkung von 513 auf 437 USD.

Die Wall-Street-Reaktion fiel entsprechend gemischt aus: 12 Analysten hoben ihre Kursziele an, einer ließ es unverändert, zwei senkten sie. Das Median-Kursziel liegt nun bei 530 USD, das höchste bei 580 USD (JPMorgan), das niedrigste bei 400 USD (RBC Capital, DA Davidson). Begleitet wurden die Zahlen zudem von einem CFO-Wechsel: Kirsten Spears tritt nach 12 Jahren in den Ruhestand, Nachfolgerin wird Amie Thuener, die zuvor bei Google die Finanzfunktion für Cloud verantwortete.

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Earnings Call: Was Hock Tan gesagt hat

Kernbotschaft des CEOs

Hock Tan präsentierte das Quartal als Bestätigung der „unstillbar" Nachfrage nach AI-Halbleitern und positionierte Broadcom als zentralen Lieferanten für sechs strategische Großkunden – Google, Meta, Anthropic, OpenAI plus zwei weitere ungenannte. Die zentrale Botschaft: Broadcom hat sich von einem einzelnen ASIC-Lieferanten zum Plattform-Anbieter für gigawattskalierte AI-Cluster entwickelt, mit Visibilität für das Geschäftsjahr 2028 und konkreten Verträgen für mehr als 19 GW Compute-Kapazität über die kommenden Jahre.

CFO Kirsten Spears unterlegte das mit konkreten Zahlen: AI-Bookings von 30 Mrd. USD im Quartal (gegenüber 10,8 Mrd. USD Lieferungen), 86 Tage Lagerbestand zur Vorbereitung der H2-Beschleunigung, Konsolidierungs-Operating-Marge von 67,3% trotz steigendem AI-Anteil.

Drei zentrale Aussagen

„Die Nachfrage nach XPUs und Netzwerk ist schlichtweg unstillbar. Im Quartal verzeichneten wir AI-Halbleiter-Bookings von über 30 Milliarden Dollar gegenüber den 10,8 Milliarden Dollar, die wir ausgeliefert haben."

Hock Tans zentrale Backlog-Aussage – das Verhältnis Bookings-zu-Lieferungen von etwa 3:1 ist der entscheidende Glaubwürdigkeitsanker für die Visibilität bis 2028 und die FY2027-Prognose von über 100 Mrd. USD.

„Mit Google haben wir im April eine langfristige Vereinbarung zur Entwicklung und Lieferung mehrerer Generationen von TPUs und AI-Netzwerk geschlossen. Unser Engagement ist sehr substantiell in Dollar. Gleichzeitig akzeptieren wir, dass angesichts des wachsenden AI-Compute-Bedarfs auch bei unserem Partner Google eine gewisse Vielfalt der Lieferanten zu erwarten ist."

Tans direkte Antwort auf die Google-Diversifikationsfrage – die explizite Bestätigung, dass Google die Lieferantenbasis erweitert, war das zentrale Sentiment-Risiko des Calls. Macquarie reagierte unmittelbar mit einer Herabstufung; mehrere andere Analysten – darunter Benchmark – verwiesen darauf, dass dieser Schritt „von Branchenbeobachtern weithin erwartet" gewesen sei.

„Unsere strategische Vision ist, Broadcoms Technologie mit Investmentpartnern mit den stärksten Bilanzen zusammenzubringen, um in großem Maßstab Compute-Kapazität für die führenden AI-Frontier-Labs einschließlich Anthropic und OpenAI bereitzustellen. Dazu schaffen wir die AI XPV Platform mit Apollo, Blackstone und anderen führenden Investoren, um mehr als 20 Gigawatt Compute-Kapazität bis 2028 zu deployen. Die erste Tranche dieser Plattform mit einem Wert von 35 Milliarden Dollar wird derzeit von Apollo gelauncht."

Die strategische Neuerung des Quartals – Broadcom positioniert sich als Architekt einer Finanzierungsplattform für Frontier-Labs, die andernfalls nicht die Kapitalkraft für solche Größenordnungen hätten. Diese Struktur ist die argumentative Basis dafür, dass Broadcoms Wachstum nicht durch die Finanzierungsfähigkeit der LLM-Anbieter limitiert ist.

Was Analysten im Q&A nachgehakt haben

Vier Themen dominierten die Telefonkonferenz.

Erstens und mit Abstand am wichtigsten die Google-Diversifikation – Blayne Curtis (Jefferies) hakte direkt nach der Tragweite des im April veröffentlichten 8-K. Tans Antwort war ungewöhnlich offen: Das Engagement bleibe „sehr substantiell in Dollar", gleichzeitig akzeptiere man, dass Google bei wachsendem eigenem AI-Bedarf Lieferantendiversität einplant.

Zweitens das 18-Monats-Backlog – Harlan Sur (JPMorgan) fragte, ob die ursprünglich im Dezember genannte 73-Mrd.-USD-Zahl angesichts der starken Ausführung mittlerweile auf 200 Mrd. USD oder mehr angewachsen sei. Tan gab keine konkrete neue Zahl, bekräftigte aber, dass die FY2027-Trajektorie „sehr leicht über 100 Mrd. USD" überschreiten dürfte.

Drittens die Supply-Situation – Timothy Arcuri (UBS) drang auf Klarheit, ob Broadcom analog zu Wettbewerbern „aus dem Stand" inkrementelle Wafer- und HBM-Kapazität sichern könne. Tan bestätigte: die Versorgung für 2026, 2027 und in Vorbereitung für 2028/2029 sei gesichert, und Kunden hätten in den letzten Monaten zunehmend inkrementelle Aufträge platziert, die aufgenommen werden können.

Viertens die Inhalt-pro-Gigawatt-Frage – Joshua Buchalter (TD Cowen) hakte nach, wie sich die historisch genannten 15-20 Mrd. USD pro Gigawatt entwickeln. Tans Antwort: Der Content steigt deutlich, weil XPUs zunehmend SRAM, embedded CPUs und mehr HBM enthalten – „nicht jeden Monat, aber von einer Generation zur nächsten".

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Kursziele und Analystenratings im Überblick

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Wichtige Analystenkommentare

JPMorgan (Rating: Overweight | Kursziel: 500 → 580 USD)

JPMorgan hat das Kursziel für Broadcom von 500 auf 580 USD angehoben – das höchste Kursziel im Analystenfeld – und behält die Bewertung „Übergewichten" für die Aktie bei. Nach der Veröffentlichung des Ergebnisberichts für das zweite Geschäftsquartal ist das Unternehmen hinsichtlich der Wachstumsaussichten für die nächsten Jahre „etwas positiver" gestimmt. Der Ausbau des KI-Rechenkapazitäten bei Broadcom befinde sich „noch in den Anfängen", teilt der Analyst den Anlegern in einer Research-Notiz mit. Broadcom bleibt JPMorgans Top-Empfehlung im Halbleitersektor.

KeyBanc (Rating: Overweight | Kursziel: 500 → 575 USD)

Der KeyBanc-Analyst John Vinh hob das Kursziel des Unternehmens für Broadcom von 500 auf 575 USD an und behält seine „Übergewichten"-Empfehlung für die Aktie bei. Das Unternehmen weist darauf hin, dass Broadcom im zweiten Quartal Ergebnisse im Rahmen der Erwartungen vorgelegt und die Prognose für das dritte Quartal aufgrund höherer Umsätze im Bereich Infrastruktur-Software nach oben korrigiert hat. Broadcoms Prognose für den KI-Umsatz im Geschäftsjahr 2026 in Höhe von 56 Mrd. USD entsprach den Erwartungen, während die Prognose für den KI-Umsatz im Geschäftsjahr 2027 von über 100 Mrd. USD bzw. 10 GW beibehalten wurde. Der Anstieg der 10-GW-Implementierungen im Geschäftsjahr 2027 war enttäuschend, dürfte sich jedoch auf die zweite Jahreshälfte konzentrieren, was laut KeyBanc auf ein deutliches Wachstum im Geschäftsjahr 2028 hindeutet. KeyBanc fügt hinzu, dass die Prognose von 100 Mrd. USD konservativ erscheint.

Jefferies (Rating: Buy | Kursziel: 500 → 550 USD)

Der Jefferies-Analyst Blayne Curtis hat das Kursziel für Broadcom von 500 auf 550 USD angehoben und hält nach den Ergebnissen des zweiten Quartals an seiner Kaufempfehlung für die Aktie fest. Das Unternehmen habe gemischte Ergebnisse vorgelegt, wobei die Prognose für das Juli-Quartal hinter den Erwartungen zurückblieb und sich die Aussagen zur KI für das Geschäftsjahr 2027 auf eine Bekräftigung der 100-Milliarden-Dollar-Marke beschränkten, teilt der Analyst den Anlegern in einer Research-Notiz mit. Das Unternehmen fügt jedoch hinzu, dass sich die operativen Margen von Broadcom mit dem Anstieg der KI-Umsätze weiter verbessern dürften, insbesondere da Meta und OpenAI im nächsten Jahr an Fahrt gewinnen werden.

Truist Securities (Rating: Buy | Kursziel: 545 → 550 USD)

Der Truist-Analyst William Stein hat das Kursziel des Unternehmens für Broadcom von 545 auf 550 USD angehoben und behält seine Kaufempfehlung für die Aktie bei. Das Unternehmen habe ein gutes, aber weder herausragendes noch völlig „makelloses" Ergebnis sowie einen entsprechenden Ausblick vorgelegt, teilt der Analyst den Anlegern in einer Research-Notiz mit. Broadcom blieb im Softwarebereich hinter den Erwartungen zurück und gab einen Ausblick auf die KI-Umsätze, der nicht so stark anstieg, wie die Anleger gehofft hatten, doch das Unternehmen bleibt hinsichtlich des KI-Wachstums von Broadcom mit langfristigen Chancen weiterhin positiv gestimmt.

Benchmark (Rating: Buy | Kursziel: 485 → 545 USD)

Benchmark hat das Kursziel für Broadcom von 485 auf 545 USD angehoben und behält die Kaufempfehlung für die Aktie bei. Die Aktie verzeichnete nachbörslich einen Kursrückgang von rund 13 Prozent, trotz Rekordergebnissen im zweiten Quartal, einem um 4 Cent über den Erwartungen liegenden Gewinn je Aktie und einer Umsatzprognose für das dritte Quartal, die 1,15 Mrd. USD über dem Konsens lag. Das Unternehmen führt dies darauf zurück, dass der Markt „den Bericht an den hohen Maßstäben für KI-Halbleiter misst, anstatt an den veröffentlichten Schätzungen". Das Unternehmen geht zwar davon aus, dass ein weiterer Faktor für die Schwäche der Aktie die öffentliche Bestätigung des Managements war, dass Google – Broadcoms größter TPU-Kunde – seine TPU-Lieferantenbasis diversifizieren dürfte, ist jedoch der Ansicht, dass diese Diversifizierung der Lieferanten hin zu MediaTek „von Branchenbeobachtern weithin erwartet und verstanden" wurde.

Oppenheimer (Rating: Outperform | Kursziel: 450 → 535 USD)

Oppenheimer hob das Kursziel für Broadcom von 450 auf 535 USD an und behält die Bewertung „Outperform" für die Aktie bei. Das Unternehmen stellt fest, dass der Umsatz im zweiten Quartal mit 22,2 Mrd. USD die Schätzungen der Analysten von 22,1 Mrd. USD übertraf, während für das dritte Quartal ein Umsatz von 29,4 Mrd. USD erwartet wird, was einem Anstieg von 4 Prozent entspricht. Oppenheimer fügt hinzu, dass die KI das Umsatzwachstum vorantreibt.

BofA (Rating: Buy | Kursziel: 450 → 530 USD)

Die BofA hat das Kursziel für Broadcom von 450 auf 530 USD angehoben und behält ihre Kaufempfehlung für die Aktie bei. Die Ergebnisse des zweiten Quartals und der Ausblick für das dritte Quartal lagen „nur leicht über den Erwartungen der Marktteilnehmer", doch das Unternehmen weist darauf hin, dass das „bedeutende absolute KI-Wachstum" weiterhin auf Kurs ist und im Geschäftsjahr 2026 ein Wachstum von etwa 180 Prozent gegenüber dem Vorjahr sowie im Geschäftsjahr 2027 ein Wachstum von fast 100 Prozent gegenüber dem Vorjahr erwarten lässt. Mehrere neue Kunden für maßgeschneiderte XPUs, darunter Anthropic, Meta, OpenAI und zwei weitere, dürften in den kommenden Quartalen anlaufen und die starke TPU-Basis von Google weiter stärken.

Deutsche Bank (Rating: Buy | Kursziel: 430 → 515 USD)

Der Analyst Ross Seymore von der Deutschen Bank hat das Kursziel für Broadcom von 430 auf 515 USD angehoben und hält an seiner Kaufempfehlung für die Aktie fest. Das Unternehmen bewertet den Bericht zum zweiten Geschäftsquartal als solide. Allerdings sei es etwas enttäuschend gewesen, dass lediglich die langfristigen KI-Ziele bekräftigt worden seien, teilt der Analyst den Anlegern in einer Research-Notiz mit. Die Deutsche Bank betrachtet den Ausverkauf nach der Veröffentlichung der Ergebnisse als Kaufgelegenheit.

Citi (Rating: Buy | Kursziel: 500 USD, unverändert)

Citi empfiehlt, im Zuge des Ausverkaufs nach der Gewinnbekanntgabe Aktien von Broadcom zu kaufen. Das Unternehmen behält seine Kaufempfehlung für die Aktie mit einem Kursziel von 500 USD bei. Die KI-Umsätze von Broadcom nehmen zu, teilt der Analyst den Anlegern in einer Research-Notiz mit. Citi sieht für das Unternehmen bis 2028 verbesserte Aussichten im KI-Bereich.

UBS (Rating: Buy | Kursziel: 490 → 485 USD)

UBS senkte das Kursziel für Broadcom von 490 auf 485 USD und behält die Kaufempfehlung für die Aktie bei. Broadcom vermeldete eine sehr starke Auftragsnachfrage, doch die Entscheidung, die Umsatzprognosen für den Bereich KI für die Geschäftsjahre 2026 und 2027 nicht anzuheben, sorgte für Enttäuschung. Lieferengpässe scheinen dabei das größte Hindernis zu sein, während der weitere Ausbau der Partnerschaften im Bereich kundenspezifischer ASICs die längerfristigen Wachstumsaussichten stützt.

Macquarie (Rating: Outperform → Neutral | Kursziel: 513 → 437 USD)

Macquarie stufte Broadcom nach der Veröffentlichung des Berichts zum zweiten Geschäftsquartal von „Outperform" auf „Neutral" herab und senkte das Kursziel von 513 auf 437 USD – die einzige Ratingherabstufung im Analystenfeld. Als Grund für die Herabstufung nennt das Unternehmen Googles Umstellung auf die Eigenfertigung von Chips. Broadcom war zuvor der einzige Anbieter anwendungsspezifischer integrierter Schaltkreise in Googles Lieferkette, doch Google arbeitet nun mit MediaTek zusammen und baut eigene Kapazitäten auf. Macquarie erwartet, dass der Marktanteil von Broadcom infolgedessen im Jahr 2027 „deutlich zurückgehen" wird. Während das Aufwärtspotenzial der Aktie durch Bedenken hinsichtlich Marktanteilsverlusten und potenziellem Margendruck angesichts zunehmenden Wettbewerbs begrenzt ist, wird das Abwärtsrisiko durch die Bewertung von Broadcom gestützt.

RBC Capital (Rating: Sector Perform | Kursziel: 360 → 400 USD)

Der Analyst Srini Pajjuri von RBC Capital hat das Kursziel des Unternehmens für Broadcom von 360 auf 400 USD angehoben – das niedrigste im Analystenfeld – und behält seine Bewertung „Sector Perform" für die Aktie bei. Die Ergebnisse und der Ausblick des Unternehmens lagen leicht über den Konsensprognosen, da die Auftragseingänge im Bereich KI-Halbleiter stark waren und die Sichtbarkeit über das Geschäftsjahr 2027 hinausreicht. Andererseits blieben die Umsatzprognosen für den AI-Bereich im dritten Quartal wahrscheinlich hinter den jüngsten Erwartungen der Anleger zurück, und die Entscheidung des Managements, die AI-Prognose für das Geschäftsjahr 2027 zu bekräftigen und nicht anzuheben, sei ebenfalls eine Überraschung, insbesondere angesichts der robusten Nachfrage.

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Fazit

Broadcoms Q2 zeigt eine ungewöhnliche Konstellation: ein operativ exzellentes Quartal mit Rekordumsatz, +143 Prozent AI-Wachstum und Bookings, die das Dreifache der Lieferungen ausmachen – und gleichzeitig ein Aktienrückgang von 13 Prozent. Die Erklärung liegt in zwei Erwartungslücken: Erstens wurde die FY2027-AI-Prognose nicht über die 100-Mrd.-USD-Marke hinaus angehoben, obwohl die Bookings dies nahegelegt hätten – mehrere Analysten interpretieren das als bewusst konservativ. Zweitens und gewichtiger: Hock Tans explizite Bestätigung, dass Google seine Lieferantenbasis diversifizieren wird, traf auf einen Markt, der Broadcom als alleinigen Google-TPU-Lieferanten gepreist hatte. Macquarie reagierte als einziger mit einer Herabstufung; die Mehrheit der Analysten betrachtet den MediaTek-Schritt jedoch als „weithin erwartet und verstanden", wie Benchmark formuliert.

Die zentrale Frage für Q3 verschiebt sich entsprechend: Sie lautet nicht mehr „kann Broadcom vom AI-Boom profitieren", sondern wie schnell die fünf nicht-Google-Großkunden – Meta, Anthropic, OpenAI und zwei weitere – der graduellen Google-Anteilsverlust kompensieren. Die Vorzeichen sind günstig: Meta beginnt im zweiten Halbjahr 2027 mit Lieferungen für die erste 1-GW-MTIA-XPU-Tranche, OpenAIs Produktion startet Ende 2026 für die vertraglich vereinbarten 1,3 GW in 2027, und Anthropic bekam einen Vertrag für zusätzliche 5 GW ab 2027. Das neue AI-XPV-Programm mit Apollo und Blackstone (35 Mrd. USD erste Tranche) macht das Wachstum zudem unabhängig von der Bilanzkapazität der LLM-Anbieter. Wie Macquarie als einzige echte Skeptikerstimme mit „Neutral" anmerkt, ist der gradueller Google-Anteilsverlust kombiniert mit dem potenziellen Margendruck durch zunehmenden ASIC-Wettbewerb das einzige greifbare Bear-Case-Argument in einem ansonsten überwältigend bullishen Konsens.

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