Boeing Q3-Zahlen: Free-Cashflow-Ziel von 10 Mrd. USD rückt auf 2029, Auftragsbestand erreicht 745 Mrd. USD
Highlights
Umsatz: 24,2 Mrd. USD (Prognose: 24,96 Mrd. USD)
EPS: −0,34 USD (Prognose: -0,20 USD)
Segmentergebnisse:
- Commercial Airplanes: 10,72 Mrd. USD (-3,4% YoY)
- Defense, Space & Security: 7,94 Mrd. USD (+15,0% YoY)
- Global Services: 5,57 Mrd. USD (+3,8% YoY)
Auftragsbestand: Rekordwert von 745 Mrd. USD, davon 612 Mrd. USD bei Commercial Airplanes mit mehr als 6.300 Flugzeugen
Zertifizierung: FAA-Zulassung für 737-7 (Juli) und 737-10 (Oktober)
Free-Cashflow-Ziele: ca. 2 Mrd. USD (2026), ca. 3 Mrd. USD (2027), ca. 6 Mrd. USD (2028), 10 Mrd. USD (2029)
737-Programm: Stabilisierung bei Rate 47 dauert bis ins kommende Jahr, Rate 52 im zweiten Halbjahr 2027 geplant; Auslieferungsziel von 500 Maschinen für 2026 wird verfehlt
Boeing hat seine Q3-Zahlen vorgelegt und die Erwartungen bei Umsatz und Gewinn verfehlt. Der Umsatz von 24,19 Mrd. USD lag leicht unter der Konsensschätzung von 24,37 Mrd. USD (+4% YoY), der bereinigte Verlust je Aktie von -0,34 USD fiel höher aus als die erwarteten -0,20 USD. Getragen wurde das Wachstum vom Rüstungs- und Raumfahrtgeschäft Defense, Space & Security, das um 15 Prozent auf 7,94 Mrd. USD zulegte, während Commercial Airplanes wegen eines ungünstigeren Auslieferungsmix um 3,4 Prozent auf 10,72 Mrd. USD schrumpfte. Der Auftragsbestand erreichte mit 745 Mrd. USD einen Rekord, im Quartal kamen unter anderem Bestellungen von Lufthansa, Turkish Airlines und Ethiopian Airlines hinzu.
Im Mittelpunkt stand die erstmals vorgelegte mehrjährige Free-Cashflow-Prognose: CEO Kelly Ortberg erwartet rund 3 Mrd. USD für 2027, 6 Mrd. USD für 2028 und die lange angepeilten 10 Mrd. USD erst 2029. Belastend wirkt das 737-Programm, dessen Stabilisierung bei 47 Maschinen pro Monat wegen Problemen in der Tragflächenfertigung länger dauert als geplant. Positiv stehen dem die FAA-Zulassungen der 737-7 und 737-10 sowie der F/A-XX-Zuschlag der U.S. Navy gegenüber.
Die Wall-Street-Reaktion fiel einheitlich negativ aus: Alle 10 Analysten senkten ihre Kursziele, keiner hob an oder bestätigte unverändert. Neun der zehn Analystenhäuser halten dennoch an ihren Kaufempfehlungen fest, die größte Senkung kam von Baird (300 auf 230 USD). Das höchste Kursziel liegt bei 250 USD (Barclays und Susquehanna), das niedrigste bei 195 USD (Morgan Stanley), der Median bei 232,50 USD.
Earnings Call: Was Kelly Ortberg und Jay Malave gesagt haben
Kernbotschaft von CEO und CFO
Ortberg positionierte das Quartal als Übergang in eine „neue Phase", in der die Bandbreite möglicher Ergebnisse kleiner geworden sei und Boeing daher erstmals konkrete mehrjährige Finanzziele nennen könne. Gleichzeitig räumte er ein, dass der Fortschritt „nicht immer perfekt linear" verlaufe, wie die verzögerte Stabilisierung der 737-Produktion zeige.
CFO Jay Malave lieferte die quantitativen Rahmenwerte: Für 2027 rechnet er mit CapEx von rund 5 Mrd. USD, für 2028 und 2029 mit jeweils rund 4 Mrd. USD. Die Finanzplanung unterstellt eine Zertifizierung der 777X bis Mitte 2027, die Cash-Position lag zum Quartalsende bei 20,7 Mrd. USD, die Verschuldung unverändert bei 45,9 Mrd. USD.
Drei zentrale Aussagen
„Wir haben unsere Spanne eingeengt und erwarten für 2026 einen Free Cashflow von rund 2 Mrd. USD. Ich gehe davon aus, dass sich dieser 2027 auf etwa 3 Mrd. USD verbessern wird, einschließlich der zusätzlichen Investitionen zur Unterstützung der F/A-XX-Entwicklung. Wir glauben, dass er sich 2028 auf etwa 6 Mrd. USD verbessern sollte, wenn wir beginnen, einige der Belastungen abzubauen, und von da an beschleunigen. Und ich erwarte, das Ziel von 10 Mrd. USD im Jahr 2029 zu erreichen."
Genau diese Zahlenreihe löste den Ausverkauf nach den Zahlen aus, da der Markt die 10 Mrd. USD bereits ein Jahr früher erwartet hatte. Laut Malave bremsen 2027 vor allem niedrigere Kundenanzahlungen nach einem Rekord-Bestelljahr und um rund 1 Mrd. USD höhere Investitionen.
„Die ersten Anzeichen sind ermutigend. Wir verbessern uns, aber wir sind noch nicht so weit, dass ich sagen kann, dass wir Tragflächen stabil für eine Rate von 47 pro Monat produzieren. Wir werden also eine Weile dabei verweilen, um sicherzustellen, dass wir stabil sind und nicht in eine instabile Produktionssituation geraten."
Ortberg benannte damit die Tragflächenfertigung als zentralen Engpass der 737-Produktion, nachdem einige Maßnahmen zur Beschleunigung der Abläufe nicht die erwartete Wirkung gezeigt hatten. Triebwerke seien kein Problem mehr, als nächster Fokus folgt der Hochlauf der Rumpffertigung in Wichita.
„Wir werden aus unserem Verteidigungsportfolio ein höheres Wachstum sehen, als wir vielleicht noch vor einem Jahr gedacht haben. Ich glaube, wir haben eher an ein Umsatzwachstum im niedrigen einstelligen Prozentbereich gedacht. Es wird künftig eindeutig eher im mittleren einstelligen Bereich oder darüber liegen."
Hintergrund sind die beiden Zuschläge für die Kampfjets der sechsten Generation F-47 und F/A-XX, wobei das F-47-Programm laut Ortberg auf Cost-Plus-Basis läuft. Die Rüstungssparte verbuchte im Quartal Aufträge über 23 Mrd. USD, der Auftragsbestand erreichte 101 Mrd. USD – F/A-XX ist darin noch nicht enthalten.
Was Analysten im Q&A nachgehakt haben
Vier Themen dominierten die Telefonkonferenz.
Erstens die Brücke zum Free Cashflow 2027 – Myles Walton (Wolfe Research) fragte, warum trotz vieler positiver Faktoren kaum Wachstum gegenüber 2026 übrig bleibt. Malaves Antwort: Höhere Auslieferungen und bessere Cash-Margen würden durch niedrigere Kundenanzahlungen im Umfang von „einigen Milliarden" und höhere Investitionen weitgehend aufgezehrt. Für 2029 unterstellt Boeing Auslieferungen der 737 im mittleren bis hohen 50er-Bereich pro Monat und rund 12 Maschinen der 787.
Zweitens das Risiko einer weiteren 777X-Verzögerung – David Strauss (Wells Fargo) und Noah Poponak (Goldman Sachs) fragten nach den Folgen für die Prognose. Malave sagte, eine Verschiebung um ein bis zwei Monate ließe sich im 3-Mrd.-USD-Ziel auffangen, für 2027 plant Boeing mit 10 bis 15 Auslieferungen der 777X.
Drittens die Stabilität der 737-Fertigung – Douglas Harned (Bernstein) wollte wissen, wie Anleger Vertrauen in Rate 52 gewinnen sollen. Ortbergs Antwort: Vor der nächsten Ratenerhöhung werde Boeing alle Maßnahmen in den Vorfertigungsbereichen vollständig testen, da der Schritt von 42 auf 47 weniger reibungslos verlief als erwartet.
Viertens die langfristige Ertragskraft – John Godyn (Citi) fragte, ob sich das Ziel jenseits von 2029 verschoben habe. Ortbergs Antwort: Er sehe eher „eine Verschiebung um ein Jahr nach rechts", Steigung und Endpunkt der Erwartungen hätten sich nicht verändert.
Kursziele und Analystenratings im Überblick
Wichtige Analystenkommentare
Barclays (Rating: Overweight | Kursziel: 300 → 250 USD)
Der Barclays-Analyst Anthony Valentini senkte das Kursziel für Boeing von 300 auf 250 USD und behält die Bewertung „Overweight" für die Aktie bei. Das Analystenhaus hat sein Modell nach der Veröffentlichung der Quartalszahlen aktualisiert.
Susquehanna (Rating: Positive | Kursziel: 285 → 250 USD)
Der Susquehanna-Analyst Charles Minervino senkte das Kursziel von 285 auf 250 USD und behält die Bewertung „Positive" bei. Das Analystenhaus aktualisierte sein Modell nach den Ergebnissen des dritten Quartals, da der mittelfristige Gesamtausblick des Unternehmens eine langsamere Erholung vorsieht, als zuvor modelliert worden war.
JPMorgan (Rating: Overweight | Kursziel: 290 → 240 USD)
Der JPMorgan-Analyst Seth Seifman senkte das Kursziel von 290 auf 240 USD und behält die Bewertung „Overweight" bei. Die Free-Cashflow-Ziele für die Jahre 2027 bis 2029 liegen deutlich unter dem bisherigen Konsens, was den Ausverkauf nach der Veröffentlichung ausgelöst habe. JPMorgan ist allerdings der Ansicht, dass die neuen Ziele von Boeing realistischer erscheinen.
UBS (Rating: Buy | Kursziel: 275 → 240 USD)
UBS senkte das Kursziel von 275 auf 240 USD und behält die Kaufempfehlung bei. Der Weg von Boeing zu einem normalisierten Free Cashflow dauere länger als erwartet – trotz verbesserter Produktion, Fortschritten bei der Zertifizierung und einem Auftragsbestand von fast 750 Mrd. USD.
BofA (Rating: Buy | Kursziel: 270 → 235 USD)
Die BofA senkte das Kursziel von 270 auf 235 USD und behält ihre Kaufempfehlung bei. Boeing rechnet nun mit einem Free Cashflow von etwa 3 Mrd. USD im Geschäftsjahr 2027 und 6 Mrd. USD im Geschäftsjahr 2028, was in beiden Fällen „deutlich" hinter den Erwartungen zurückbleibe. Die Sanierungsaussichten seien jedoch „nach wie vor intakt", und auf dem aktuellen Kursniveau sei die Aktie angesichts des mehrjährigen Auftragsbestands im zivilen wie im Verteidigungsgeschäft „besonders attraktiv".
Baird (Rating: Outperform | Kursziel: 300 → 230 USD)
Der Baird-Analyst Peter Arment senkte das Kursziel von 300 auf 230 USD und behält die Bewertung „Outperform" bei. Das Analystenhaus hat sein Modell nach den Ergebnissen des dritten Quartals aktualisiert, wonach sich die Erholung des Free Cashflows um ein Jahr verzögern wird.
Jefferies (Rating: Buy | Kursziel: 265 → 230 USD)
Jefferies senkte das Kursziel von 265 auf 230 USD und behält die Kaufempfehlung bei. Das Ziel, im Jahr 2029 einen Free Cashflow von 10 Mrd. USD zu erzielen, sei enttäuschend. Jefferies senkte zudem die eigenen Auslieferungs- und Produktionsschätzungen für Boeing um 5 Prozent. Die um ein Jahr verzögerte Rückkehr zu 10 Mrd. USD Free Cashflow sei eine Abwärtskorrektur der Auslieferungszahlen nach zwei Jahren „(weitgehend) nahtloser Produktionssteigerungen".
TD Cowen (Rating: Buy | Kursziel: 240 → 210 USD)
TD Cowen senkte das Kursziel von 240 auf 210 USD und behält die Kaufempfehlung bei. Das Analystenhaus hat sein Modell nach den Ergebnissen des dritten Quartals aktualisiert, nachdem die Konsensschätzungen faktisch um ein Jahr nach hinten verschoben wurden.
Wells Fargo (Rating: Overweight | Kursziel: 250 → 210 USD)
Der Wells-Fargo-Analyst David Strauss senkte das Kursziel von 250 auf 210 USD und behält die Bewertung „Overweight" bei. Auch wenn das Analystenhaus bezweifelt, dass die meisten Marktteilnehmer diese Einschätzung teilen, hält es die lang erwartete Free-Cashflow-Prognose für das kommende Jahr für konservativ. Allerdings sei es unwahrscheinlich, dass sich die Aktie erholt, bevor es Fortschritte bei den Erstflügen der MAX und/oder der Zertifizierung der 777X gibt.
Morgan Stanley (Rating: Equal Weight | Kursziel: 225 → 195 USD)
Morgan Stanley senkte das Kursziel von 225 auf 195 USD und behält die Bewertung „Equal Weight" bei. Die neue Free-Cashflow-Prognose, die den Zeitpunkt für das Erreichen von 10 Mrd. USD gegenüber den Konsenserwartungen um ein Jahr nach hinten verschiebt, unterstreiche die anhaltenden Herausforderungen beim Produktionshochlauf und in der Lieferkette.
Fazit
Boeing hat mit 3 Mrd. USD Free Cashflow für 2027, 6 Mrd. USD für 2028 und 10 Mrd. USD für 2029 erstmals einen konkreten Rahmen gesetzt, an dem sich das Management messen lassen muss. Den Fortschritten bei Zertifizierung, Auftragsbestand und Rüstungsgeschäft steht eine 737-Produktion gegenüber, die bei Rate 47 an der Tragflächenfertigung hängt. Alle zehn Analystenhäuser senkten ihre Kursziele, neun halten aber an ihren Kaufempfehlungen fest – korrigiert wird der Zeitplan, nicht die Investmentthese.
Ob Boeing die 737-Produktion bei Rate 47 stabilisieren und die 777X bis Mitte 2027 zertifizieren kann, dürfte die Kursentwicklung in den kommenden Quartalen bestimmen. Das Bären-Argument liefert Morgan Stanley mit dem niedrigsten Kursziel von 195 USD: Die Verschiebung des 10-Mrd.-USD-Ziels zeige anhaltende Probleme bei Produktionshochlauf und Lieferkette. Das Bullen-Argument formuliert die BofA, die die Aktie auf dem aktuellen Niveau angesichts des mehrjährigen Auftragsbestands im zivilen wie im Rüstungsgeschäft für „besonders attraktiv" hält.
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